【基本面跟蹤】

【趨勢強度】  

瀝青趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區間整數。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【核心邏輯及策略】

系統性風險攀升之下油價下行風險加劇，但地緣局勢未明加或令油價波動率繼續高企瀝青網sinoasphalt.com。從瀝青終端需求來看，煉廠節后延續去庫態勢，供需平衡繼續修復。目前下游需求有限啟動，多數項目仍受疫情及資金限制尚未開工，剛需修復滯后。供應方面，由于疫情壓制物流及需求、煉廠生產利潤偏低，瀝青開工維持低位。在供應端短期變化有限的情況下，基本面進一步修復有賴于需求改善，建議持續關注疫情背景下終端動工情況。
 

策略方面，近期原油供需面有所轉弱，短期 BU 或隨油價回調，但考慮到成本端及瀝青自身基本面中期偏強的預期較為確定，單邊維持逢低多思路不變；月間套利上，可繼續持有 09-12 正套；盤面利潤上，隨著各地有序解封，物流恢復或推動煉廠出貨進一步好轉，可考慮繼續做多，不過地緣政治博弈下成本端上行風險猶存，且瀝青剛需修復偏緩，二季度盤面裂解上方空間或相對有限，中期維持看多不變。

【觀點及建議】

昨夜，BU 繼日內偏強運行后，夜盤小幅收跌。夜間油價延續震蕩格局，但波動有所收斂。宏觀及地緣政治因素擾動下油價波動率或繼續高企，短期 BU 或在成本帶動下維持高位震蕩。從基本面來看，在開工維持偏低的情況下，隨著需求有所啟動，節后整體煉廠及社會庫存持續緩慢下降，繼續為價格提供穩定支撐。需求方面，疫情下剛需釋放依然偏緩，但南北地區情況有所分化。北方由于執行前期訂單加上近期剛需小幅啟動，近來出貨情況不斷轉好；南方地區雖然受雨季限制剛需低迷，但在煉廠開工持續低迷的情況下，市場對后市資源供應感到擔憂，中下游存在一定備貨意向，不過高價之下采購偏于謹慎。就供應端而言，當前煉廠開工率維持低位，庫存壓力持續減輕，煉廠挺價能力較強，短期瀝青價格或維持偏強走勢。不過，考慮到南方梅雨季節已近，加之上半年疫情反復，地方工作重心及財政資金均向疫情防控領域傾斜，拖累終端項目開工，瀝青歷史性的高價也在一定程度上抑制了下游需求釋放，二季度基本面修復的持續性暫時存疑，建議繼續關注防疫政策變化及后續煉廠排產和需求恢復情況。此外，近期美國解除委內瑞拉制裁的傳聞值得關注，一旦落實或導致委內瑞拉出口國內的重油貼水逐步收斂，原料成本抬升可能會長期推高瀝青定價重心。